راز غیبت آلت‌سیزن در ۲۰۲۶/ نهنگ‌ها چه چیزی می‌دانند؟

اقتصادآنلاین – مسیحا حیدریان؛ بازار رمزارزها در روزهای نخست ژوئن ۲۰۲۶ در شرایطی قرار گرفته که شاید نتوان مشابه آن را در چرخه‌های قبلی پیدا کرد. بیت‌کوین از اوج‌های تاریخی خود فاصله گرفته، اتریوم نتوانسته انتظارات بسیاری از معامله‌گران را برآورده کند و آلت‌کوین‌ها نیز برخلاف تصور بخش بزرگی از فعالان بازار، هنوز وارد یک موج صعودی فراگیر نشده‌اند. در همین حال، میلیاردها دلار سرمایه طی ماه‌های گذشته میان صندوق‌های ETF، بازار مشتقات و دارایی‌های دیجیتال جابه‌جا شده و سرمایه‌گذاران نهادی بیش از هر زمان دیگری در تعیین مسیر بازار نقش پیدا کرده‌اند.

این وضعیت باعث شده بسیاری از تحلیلگران درباره یک تغییر ساختاری در بازار کریپتو هشدار دهند؛ تغییری که می‌تواند قواعد سنتی چرخه‌های صعودی و نزولی را دگرگون کند. در گذشته معمولاً پس از رشد بیت‌کوین، سرمایه به سمت اتریوم و سپس آلت‌کوین‌ها حرکت می‌کرد و آلت‌سیزن شکل می‌گرفت؛ اما داده‌های فعلی نشان می‌دهد این چرخه کلاسیک حداقل تا این لحظه تکرار نشده است.

اکنون سوال اصلی این است: آیا آلت‌سیزن به تعویق افتاده یا بازار کریپتو وارد عصر جدیدی شده که در آن بیت‌کوین و سرمایه‌گذاران نهادی نقش اصلی را ایفا می‌کنند؟

بیت‌کوین هنوز پادشاه بازار است؟

بررسی داده‌های منتشرشده در هفته‌های اخیر نشان می‌دهد با وجود اصلاح و کاهش شدید قیمت بیت‌کوین، این دارایی همچنان مرکز ثقل بازار رمزارزها باقی مانده است. در حالی که بسیاری از معامله‌گران خرد انتظار داشتند پس از رشدهای سنگین سال گذشته سرمایه به سمت آلت‌کوین‌ها حرکت کند، بخش عمده نقدینگی همچنان در بیت‌کوین متمرکز مانده است.

یکی از مهم‌ترین شاخص‌هایی که این موضوع را تأیید می‌کند، دامیننس یا سهم بیت‌کوین از کل ارزش بازار کریپتو است. در چرخه‌های گذشته، کاهش دامیننس بیت‌کوین معمولاً نشانه آغاز آلت‌سیزن بود؛ اما اکنون این شاخص همچنان در سطوح بالایی قرار دارد و نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند در دارایی کم‌ریسک‌تر بازار باقی بمانند.

برخی تحلیلگران معتقدند این رفتار تنها به شرایط فعلی بازار مربوط نیست، بلکه به تغییر ماهیت سرمایه‌گذاران نیز ارتباط دارد. در سال‌های گذشته بخش زیادی از پول بازار از سوی معامله‌گران خرد تأمین می‌شد، اما اکنون موسسات مالی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سرمایه‌گذاران سازمانی سهم بسیار بیشتری در بازار دارند؛ بازیگرانی که معمولاً ریسک کمتری می‌پذیرند و ترجیح می‌دهند بخش عمده سرمایه خود را در بیت‌کوین نگه دارند.

ETFها چگونه قواعد بازی را تغییر دادند؟

شاید مهم‌ترین تحول بازار کریپتو در دو سال اخیر، گسترش صندوق‌های ETF مبتنی بر بیت‌کوین و اتریوم باشد. تا پیش از ظهور ETFها، ورود سرمایه به بازار رمزارزها عمدتاً از طریق صرافی‌ها انجام می‌شد، اما اکنون بخش قابل‌توجهی از سرمایه نهادی از طریق ابزارهای مالی سنتی وارد بازار می‌شود.

این موضوع یک پیامد مهم داشته است؛ سرمایه‌ای که در گذشته پس از رشد بیت‌کوین به سمت صدها آلت‌کوین حرکت می‌کرد، حالا تا حد زیادی در همان ETFها باقی می‌ماند. به بیان دیگر، بخشی از سوختی که در چرخه‌های قبلی آلت‌سیزن را شکل می‌داد، اکنون در بیت‌کوین و محصولات سرمایه‌گذاری مرتبط با آن متمرکز شده است.

به همین دلیل برخی تحلیلگران معتقدند بازار کریپتو وارد دوره‌ای شده که در آن رشد بیت‌کوین لزوماً به معنای رشد گسترده آلت‌کوین‌ها نخواهد بود.

اتریوم؛ رهبر غایب بازار

در تمام چرخه‌های قبلی، اتریوم نقش مهمی در انتقال سرمایه از بیت‌کوین به آلت‌کوین‌ها داشت. معمولاً پس از آرام شدن روند صعودی بیت‌کوین، سرمایه‌گذاران به سراغ اتریوم می‌رفتند و سپس موج سرمایه به سایر پروژه‌ها منتقل می‌شد. اما در سال ۲۰۲۶ شرایط متفاوت است.

اتریوم هنوز نتوانسته عملکردی مشابه دوره‌های گذشته داشته باشد و نسبت ETH/BTC همچنان تحت فشار قرار دارد. این مسئله باعث شده بسیاری از تحلیلگران از اتریوم به عنوان رهبر غایب بازار یاد کنند.

برخی کارشناسان معتقدند تا زمانی که اتریوم نتواند در برابر بیت‌کوین قدرت نسبی خود را بازیابد، احتمال آغاز یک آلت‌سیزن گسترده پایین خواهد بود.

در واقع بسیاری از فعالان حرفه‌ای بازار، نمودار ETH/BTC را مهم‌تر از نمودار قیمت اتریوم می‌دانند؛ زیرا این نسبت نشان می‌دهد آیا سرمایه واقعاً در حال خروج از بیت‌کوین و ورود به آلت‌کوین‌ها است یا خیر.

نهنگ‌ها چه می‌کنند؟

یکی از جالب‌ترین تناقض‌های بازار فعلی به رفتار نهنگ‌ها مربوط می‌شود. در حالی که بخش قابل‌توجهی از معامله‌گران خرد نسبت به آینده بازار تردید دارند، داده‌های آنچین نشان می‌دهد بسیاری از سرمایه‌گذاران بزرگ همچنان در حال انباشت دارایی هستند.

این رفتار معمولاً در دوره‌هایی مشاهده می‌شود که بازار وارد فاز عدم قطعیت شده است. سرمایه‌گذاران بزرگ به جای دنبال کردن هیجانات کوتاه‌مدت، روی چشم‌انداز بلندمدت تمرکز می‌کنند و از اصلاح‌های قیمتی برای افزایش موجودی خود استفاده می‌کنند. همین مسئله باعث شده برخی تحلیلگران احتمال وقوع یک بازار خرسی عمیق مشابه سال ۲۰۲۲ را پایین بدانند.

چرا آلت‌سیزن هنوز آغاز نشده است؟

این سوال احتمالاً مهم‌ترین پرسش فعالان بازار در ماه‌های اخیر بوده است.

بسیاری از معامله‌گران انتظار داشتند پس از رشد بیت‌کوین، سرمایه به سرعت وارد آلت‌کوین‌ها شود و شاهد جهش‌های چندصددرصدی در پروژه‌های مختلف باشیم. اما این اتفاق هنوز رخ نداده است. بررسی گزارش‌های اخیر نشان می‌دهد چند عامل اصلی در این موضوع نقش دارند:

نخست، تمرکز سرمایه نهادی روی بیت‌کوین.

دوم، ضعف نسبی اتریوم در برابر بیت‌کوین.

سوم، افزایش نااطمینانی‌های اقتصادی و سیاسی در سطح جهان.

چهارم، کاهش تمایل سرمایه‌گذاران به پذیرش ریسک‌های بالا.

در چنین شرایطی سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند دارایی‌های بزرگ‌تر و نقدشونده‌تر را انتخاب کنند و همین مسئله فشار مضاعفی بر آلت‌کوین‌ها وارد کرده است.

سه سناریوی احتمالی برای نیمه دوم سال

سناریوی اول؛ بازگشت آلت‌سیزن

در این سناریو، بیت‌کوین وارد فاز تثبیت می‌شود، اتریوم قدرت می‌گیرد و سرمایه به تدریج به سمت پروژه‌های بزرگ بازار حرکت می‌کند. این سناریو همان چیزی است که بسیاری از معامله‌گران خرد منتظر آن هستند.

سناریوی دوم؛ تداوم سلطه بیت‌کوین

در این حالت، سرمایه نهادی همچنان روی بیت‌کوین متمرکز می‌ماند و آلت‌کوین‌ها تنها رشدهای پراکنده و محدود را تجربه می‌کنند. بسیاری از تحلیلگران در حال حاضر این سناریو را محتمل‌تر می‌دانند.

سناریوی سوم؛ اصلاح گسترده بازار

اگر شرایط اقتصاد جهانی بدتر شود، جریان ورود سرمایه به ETFها کاهش پیدا کند و فشار فروش افزایش یابد، کل بازار می‌تواند وارد یک دوره طولانی‌تر از اصلاح و نوسان شود.

برخلاف تصور رایج، مهم‌ترین داستان بازار کریپتو در سال ۲۰۲۶ (تا اکنون) نه سقوط بیت‌کوین است و نه آغاز آلت‌سیزن. داستان اصلی، تغییر ساختار بازاری است که روزبه‌روز بیشتر تحت تأثیر سرمایه‌گذاران نهادی، ETFها و جریان نقدینگی سازمانی قرار می‌گیرد.

به همین دلیل بسیاری از تحلیلگران معتقدند فعالان بازار نباید صرفاً به دنبال تکرار چرخه‌های گذشته باشند. بازار کریپتو در حال ورود به مرحله‌ای جدید است؛ مرحله‌ای که ممکن است در آن بیت‌کوین بیش از هر زمان دیگری قدرت خود را حفظ کند و آلت‌سیزن‌های فراگیر به پدیده‌ای نادرتر از گذشته تبدیل شوند.

این همان تغییری است که اکنون در بسیاری از گزارش‌ها و تحلیل‌های منتشرشده درباره بازار رمزارزها دیده می‌شود؛ تغییری که می‌تواند آینده صنعت کریپتو را برای سال‌های پیش رو شکل دهد.